新三板将是资本市场主战场。

2013年6月19日国务院常务会议，克强总理讲我们要搞民营银行，第二就是要把新三板市场推向全国，真正建立全国性的场外市场。2013年国务院出台了49号文，这个文件很重要，就是把新三板市场从地位上明确了它是全国性的证券市场，是和上交所、深交所并列的市场，指明了三板市场的战略地位。到年底证监会出台了一整套的三板市场运行规则和业务规则，2014年1月24日首批246家企业集中挂牌，后来发展越来越快。在这个过程当中，一直是国务院在推着证监会走，整个三板市场的发展也越来越快，现在三板市场挂牌企业已经到2400多家，预计年底有可能达到4000家，有可能到2016年底或者2017年上半年，三板市场挂牌企业能够到达1万家。

为什么说三板市场能够成为中国资本市场的主战场？因为三板市场的建设一直有大战略思维，第一就是三板市场从顶层设计的角度，它的功能是要强力推动中国经济的结构转型和升级，刚才讲了中国旧的增长模式已经不能再继续运转下去了，要进行经济结构的转型和升级，就是习近平总书记多次讲到的新常态的问题，这个市场要和新常态相匹配。这里我们可能就有一个问题，为什么主板市场就不能匹配新常态呢？它显然是不行的，主板市场诞生有它的历史背景，第一是服务于国有企业改革，为国有企业输血。第二就是支持上一轮的重化工业发展，一些央企上市。主板市场80%的市场份额是被这些巨头占据着，一些垄断企业，包括钢铁、水泥、电解铝、煤矿、能源，就像一个人体一样，这些东西是人的脊椎骨，是人的躯干，是人的脖子，你不可能对它动大的手术。所以只有另起炉灶，就像当初美国纽交所发展到一定阶段的时候，发现纽交所不能和美国经济进一步发展相匹配。为什么？纽交所是美国的主板，工业化时代著名的上市公司，像通用、GE这些公司，这些公司有很强的工业化的烙印。但是到70年代美国经济进入了信息化时代、科技化时代，就要再造一个市场，所以诞生了纳斯达克，也催生了微软、苹果、思科、甲骨文、亚马逊这些巨头公司。因为西方经济也是从工业化转型而来的，也是有过创新的这种过程，那么在中国也是一样，所以三板市场在战略层面要和中国经济的新常态相匹配。

三板市场的建设第二大思维就是要真正实现中国资本市场的制度转轨，我们知道中国资本市场过去取得了很大的成就，但是有一点是一直被人诟病的，就是政府的色彩，行政化色彩太强，导致它产生了很多弊端，我们认为政府在早期参与市场的建设和运行它是必不可少的，它是有历史必然性的，但是随着市场深化，随着市场国际化，要提高市场的效率，那就得改，就得去行政化，尤其是股票发行制度的改革，要推出注册制，因为我们知道市场化就是意味着效率，就像新一届政府一直讲的要去行政化，除了新常态以外，我们现在整个经济领域的改革也讲去行政化，我们讲自贸区的建设，自贸区的实质是什么？不是税收多优惠，给外国人多大的差别。不是的，而是为了转政府职能，去行政化，提高政府服务经济的效力。三板市场也是贯彻的这个思维，从结构转型和升级的角度，匹配新常态，贯彻去行政化的角度，三板市场只能成不能败，它的战略空间是很大的。很自然的我们就要联想到三板市场顶层设计就是中国纳斯达克，从经济转型角度是这样，从市场制度设计角度也是这样。

现在资本圈越来越认同这样一个观点，就是新三板市场会很快超过深交所，我们知道三板市场是北交所，它估计在两年左右的时间会超越深交所，五年左右的时间会超越上交所。无论是在挂牌上市企业的家数还是交易量，甚至是市值方面，都能够超过这两个市场，成为中国最大的证券市场，这绝不是天方夜谭。如果大家对中国经济进入新时代，进入一个大时代，它的增长方式转换抱信心的话，三板市场取代主板市场成为中国资本市场的主战场就是必然的。

我们讲三板市场有两大灵魂，第一是价值灵魂，我们说一个公司是有价值的，创业和创新会导致什么？导致高增长，企业角度会有高增长，宏观角度是中国经济的再度起飞，成长性就意味着有活力。我们知道年轻人为啥有活力？长得快，岁数大的自然就老气横秋，活力就下降了，所以人们需要运动。挂牌企业以新兴行业为主，以科技企业为主，创新和成长是主要特征。可以预言，中国未来最伟大的企业将主要诞生于此，就像当年纳斯达克诞生微软、苹果、思科、甲骨文一样。过去我们讲BAT都到美国去了，京东也到美国去了，现在大家都要回归了，要拆除VIE架构回到中国资本市场，这就是制度障碍消除了，因为现在不再有门槛了。

制度与效率，新三板市场的制度灵魂是市场化，市场化意味着效率，新三板制度设计创新空间极大，将使融资功能、定价功能与流动性得到充分发挥。流动性不解决，资本就不会介入，流动性意味着可以退出，交易不活怎么能退出，不退出资本就不会进，资本不能进，企业融不到资，企业融不到资，作为基础市场来说它的功能就没有了。从一个大方向来说三板市场的流动性恰恰不是短板，而是成为优势，就像纳斯达克的流动性远远超过纽交所一样，纳斯达克市场流动性很好，它很有活力。

三板市场会推动一大批企业的快速增长，会塑造伟大企业的诞生，会演绎精彩纷呈的成长性传奇，同时也会呈现璀璨辉煌的财富盛宴，这种财富盛宴一方面来自于成长性的溢价。投资界的朋友知道价值来自于成长，成长有溢价，第二是有重大的制度红利，因为市场在战略层面发展，它必然会蕴含着制度红利，在这个制度红利里面也可以落实到一些具体的制度安排，包括放宽市场准入，现在北交所和证监会正在研究公募基金进入三板市场，还有降低投资门槛，还有转板机制。我们两年多之前，我们一直有一个认识，就是转版只是为了打通几个市场的通道，而并不是三板一定要转到创业板和主板，三个之间不是串联关系，不是爷爷、父亲、儿子的关系，而是并列的关系，并不意味着北交所的公司一定要转到上交所和深交所，反而可能性更大的是深圳上海市场的公司转到北交所。为什么？北交所是中国的纳斯达克，它的定价更高，它的流动性更好，上市成本也最低，投资价值更容易得到实现，显然作为企业来说更愿意到高效的市场当中。

现在创业板市场如火如荼，主板市场前景也是波澜壮阔，大家可以回过头来看看新三板，新三板目前面临着最好的投资的时间窗口。为什么？三板企业的成长性更突出，三办企业有制度红利，而目前三板企业的估值水平是很低的。三本企业平均增幅远远超过深交所和上交所，因为盘子小，流动性更小，我们预判三板市场的市盈率会远远超过创业板，所以对投资感兴趣的朋友可以关注这一点，这里是一座金矿。